利率市场化对印度经济的影响

　　根据其他国家的经验，利率市场化带来的影响首先是金融机构竞争加剧，存款利率会出现上升。印度利率市场化进程启动后，资金价格“随行就市”，利率水平也出现了上升的趋势。在印度央行宣布放开对银行储蓄存款利率的管制后，为吸引存款，印度的大型商业银行，如印度国家银行、印度联合银行都调高了存款利率。利率的上升导致存款向大银行集中，中小银行的存款规模下降。

　　其次，对银行经营造成了冲击，但影响不大。由于银行的激烈竞争导致存贷款利差减少，市场对银行的盈利状况出现了担忧情绪。在印度央行政策公布的当天，孟买市场上的银行股价平均下跌了1.2%，其中，印度国家银行、Axis和HDFC银行一度急挫3.5%～4.5%。不过，由于自2010年4月开始，印度央行已经要求银行每日计算储蓄账户的利率，并公开发表了一篇讨论开放存款利率的文章，因此市场已具有了一定的政策变化预期。在之后的两天，银行股价迅速回升，市场影响并不十分显着。当然，具体影响也会因银行而异，吸储能力较强，或财富管理的能力较强的银行，受到的影响会相对较小，甚至部分银行的利润还出现了上升。近日，印度最大的商业银行——印度国家银行——在对外发布的财报中披露，在截至2011年12月31日的第三财季中，该行净利润从上年同期的283亿卢比攀升至326亿卢比，同比增长15%。

　　第三，对宏观经济而言，利率市场化可能造成整个经济的风险水平上升。在管制利率下，由于存在较大的存贷利差，银行的利润能够得到保证。一旦利率管制取消，竞争程度的提高将使那些过分依赖利差盈利的银行难以生存。为弥补利差减少带来的经营压力，银行可能会提高风险偏好，可能引发过度投机的风险。根据美日等国利率市场化后的市场表现，银行为追求高利润，往往会放大杠杆使用率，将资产配置到房地产、股市中，一旦经济泡沫破灭，很容易诱发金融危机。另外，利率市场化造成利率提高，还容易导致借贷市场上的逆向选择问题。随着贷款利率的提高，一些基本面良好的企业将因无力承担高额借贷成本而放弃银行信贷，而部分基本面并不好的公司，反而会因为能够承诺提供更高的利息而从银行获得资金。

　　对印度而言，由于利率市场化改革刚刚完成不久，带来的变化并不明显，印度金融体系也没有受到很大的冲击。这一方面是由于印度银行体系一系列指标显示均相对“健康”：目前，印度银行业的贷存比普遍为70%～75%，资本充足率超过12%，拨备覆盖率约70%，信贷增长率约23%，货币增速约17.5%。另一方面，经历20多年利率市场化进程，印度储备银行（印度央行）货币政策的实施方式已经逐步由直接总量控制转向间接市场化操作。印度央行通过包括公开市场操作、流动性调节便利（LAF）、市场稳定计划（MSS）和现金准备比率（CRR）等货币政策工具能够较为自如地调节市场上的流动性水平和短期利率。但是，印度经济发展中的问题使得金融体系的稳定也面临很多困难。

　　首先，高通胀难以解决。自2010年12月起，印度的通货膨胀率一直在9%以上。2011年，印度的贸易赤字一度扩大至17年以来的最高水平。随着原油价格走高造成的进口成本增加，印度的贸易赤字还将进一步扩大。贸易赤字增加导致本国货币承压，印度卢比贬值压力会进一步加大，反过来将进一步推高通胀水平。为应对高通胀，印度央行不得不连续提高基础利率，从而提高借贷成本。

　　另外，印度经济增长率却在下滑。受高通货膨胀率、货币收紧和利率快速攀升等多种因素的影响，印度经济增长势头减弱。印度央行已将2011财年的GDP增长率由先前的8%下调至7.6%。出于对通胀的控制以及对经济增长的担忧，穆迪已将印度银行业运行前景从“稳定”调降至“负”。在这种背景下，印度利率市场化带来的影响将逐步显现。据世界银行的研究，在调查的44个实行利率市场化的国家中，有近一半的国家在利率市场化进程中发生了金融危机。利率市场化完成究竟是使印度的金融体系更加富有弹性、利率更能调节资金的合理配置，还是将导致金融危机的爆发，仍待考察和验证。