业绩预告修正，全年业绩下调

　　依照往年经验来看，海源机械公司四季度为销售旺季，收入约占全年35%。由于信贷政策紧缩，部分原本预计在2011年四季度提货的客户将推迟到今年才能提货，相关收入的确认随之推迟，四季度以及全年经营业绩不达之前预期，公司公告预计全年净利润与上年相比下降20%-30%。

　　与洛阳龙羽格锐建材公司的诉讼败诉将减少当期利润，营业外支出增加2026.1万，但由于此案为公司公开上市之前事项，赔付由控股股东承担连带责任，对公司目前正常经营影响有限。

　　短期业绩下滑不改长期投资价值

　　海源机械公司产品销售与宏观经济关联紧密，公司营收状况不可避免受经济周期的影响，但由于公司下游产品粉煤灰蒸压砖主要运用于中小城市以及广大的农村地区的砖混结构， HF墙材压机销售未来将依然强劲增长。发改委规划2015年的新型墙材占比将达到65%，未来五年共有约840亿块的实心粘土砖被新型墙材替代，按照目前市场主流设备海源机械HF1100年产5000万块产能，理论市场空间1680台，市场空间约45亿。各地方政府对“禁实限粘”执行力度不一，随着未来政策进一步趋紧，墙机有望持续稳定增长。HC耐材压机由于基数较低，预计今年增长将相对较好。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益为0.29、0.60和0.73元，以1月20日收盘价10.64元来计算，对应PE分别为36、18和15倍，维持“买入”评级。